【东吴宏观】收入增速放缓，利润从何而来？—8月工业企业财务数据点评

宏观 收入增速放缓，利润从何而来？8月工业企业财务数据点评事件： 2017 年 1-8 月，全国规模以上工业企业利润总额 49213.5 亿元，同比增长 21.6%，前值 21.2%；8 月份全国规模以上工业企业利润总额6719.7 亿元，同比增长 24%，前值 16.5%。 观点收入增速持续回落，库存周期趋势不变。4 月份以来，规上企业主营业务收入同比增速不断下滑，8 月份已经降至 9.95%，同时 8 月末产成品存货同比增长 7.9%（较前值下降 0.1 个百分点），反映出库存周期阶段性高点过后，制造业整体处于去库存阶段。然而考虑到 PPI 下行趋势中存在明显支撑，预计名义库存回落的速度和幅度有限。我们一直强调制造业转入去库存阶段对经济增速影响有限：一方面中上游产能收缩使得 PPI 下行趋势 ………………………………