华泰 | 宏观深度：日本 - 为什么“加息恐慌”目前可能是多虑？

市场此前对日元的“加息恐慌”在当前宏观环境下可能是多虑。核心观点3月19日，日央行跨出了历史性的一步，17年来首次加息，终结了2016年来的负利率政策。此前，市场为日元套利交易的终结“预热”了近两年的时间，市场观点中不乏对日本退出负利率对日本及全球资产价格影响的担忧。诚然，有关“利率是否过高”这一问题的结论会随着周期和基本面而变化。但是，目前看，日央行上周在多轮预热后的极为审慎的政策调整再次证明，市场此前对日元的“加息恐慌”在当前宏观环境下可能是多虑。本文从日央行的政策初衷，再通胀下的缓步加息对经济各部门的影响，以及对全球流动性潜在的“溢出效应”三方面讨论日本名义利率缓慢上升的可能影响。1.     日央行初衷绝不是紧缩，延长再通胀周期的政策优先级高于政策正常化首先，日央行本 ………………………………