注册制审什么、如何审？——美国和中国香港资本市场成败启示录

文  恒大研究院  任泽平  曹志楠 黄斯佳导读     目前有人将注册制视为如洪水猛兽，美国和中国香港经验表明，注册制改革并非全盘否定实质审核，涉及发行权、上市权、定价权的重新划分，本质上是监管者、自律机构和市场的归位尽责。摘要注册制与核准制之争体现在法理、重心及程序上。法理上是股票发行的权力归属之争。核准制认为证券发行是特许权，涉及公众利益，需要经行政机关授权方可发行；注册制认为证券发行是企业自由权利，只要真实准确地披露信息，即可发行。审核重心上，注册制和核准制都有实质审核的内容，区别在于实质审核的渠道和方式有不同安排。核准制下，实质性信息的审核判断权多集中于证券监管部门；而注册制下，负责实质性 ………………………………