策论社融 | 剩余流动性的配置启示

如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！核心观点剩余流动性或连续4个月回落，哑铃策略向中点收敛更为有效9月新增社融4.1万亿，新增信贷2.3万亿（vs wind一致预期3.7万亿、2.5万亿），总量尚可，结构改善。1）剩余流动性或将4个月回落，主题驱动向业绩驱动切换；2）M1-M2同比剪刀差略升，但仍处历史低位，且M1同比偏弱，PPI回升弹性暂不宜高估；3）部门间中长贷TTM同比分化，居民重回改善，企业继续回落，主因高基数；4）前瞻看，信用端改善或持续，弹性取决于地产复苏强度，后者待观察，货币端或逐步回归中性。启示：流动性脱虚入实，边际景气驱动强化，哑铃策略向中点收敛的胜率正在提升。M1-M2剪刀差小幅回升，剩余流动性回落大概率仍将延续9月M1-M2同比剪刀差-8.2pct（vs 8月-8.4pct），低位小幅回升，我们继续提示，基准情形下PP ………………………………