【招商证券谢亚轩】辨析“日本化”

感谢各位对招商研究的关注！报告发布日期：2023-11-08核心观点： “日本化”在现象和推动因素方面呈现以下六个特征：第一，危机冲击后，经济持续低速增长。第二，持续通缩。第三，低利率成为常态。第四，货币和财政政策成效有限。第五，人口老龄化，劳动人口占比下降。第六，社会和文化问题。总体而言，“日本化”与“长期停滞”在现象上高度一致，可以视为“长期停滞”假说下的一个典型案例。2008年金融危机后，欧美“日本化”的说法数度流行于主流讨论中。不过，2020年新冠疫情冲击后，欧美均进入加息周期，政策利率脱离零下限，长期“三低”局面改写，至少在短期内欧美“日本化”之说不攻自破。究其原因，欧美与日本在四方面存在差异：一是欧美人口结构优于日本；二是政策应对不同、资产负债表修复的速度不同；三是外部环 ………………………………