招商电力设备·游家训/陈雁冰：天赐材料（002709）—费用增加和价格下降拖累业绩，看好中长期成长空间

费用增加和价格同比大幅下降拖累业绩，剔除费用影响基本符合预期。公司预告一季报业绩下滑区间-80%~-50%，主要原因是17Q1电解液含税均价约7-7.5万，18Q1均价已降至4.2-4.5万，同比下降约40%，毛利率约30-35%；同时日化材料一季度低端产品占比提升，一定程度上影响了盈利；另一方面，预计公司Q1费用增加超过2000万，包括计提了艾德纳米、安徽天赐等子公司费用增量约1000万，研发和财务费用增加了约1000万，影响了当期利润。剔除计提费用的影响，基本符合市场预期-50%~-30%。电解液价格战Q2或进入决战，抢占市场份额是第一要义。18年随着天赐等厂家新建电解液产能上半年陆续投产，预计Q2价格战将迎来决战，目前LFP电解液价格低于4万，三元电解液低于5万，预计全年 ………………………………