【平安】债券专题报告*细观投资系列（二）: 从“中国500”看固定资产投资的趋势与空间

1、“中国500”企业样本显示2017Q2我国企业部门见到本轮扩表周期顶点，中国企业扩表有明显的杠杆驱动特征。为了使企业样本更具有代表性，我们选择沪深300+创业板指+中小板指+恒生国企指数+美国上市科技龙头，组建“中国500”企业样本。剔除金融股后，“中国500”总资产增速从2016Q2的15.5%逐步升至2017Q2的17.8%（对应统计局固定资产投资增速从8.1%升至8.6%）。沿用资产负债表框架对企业扩表资金来源进行拆分，我们可以发现主动负债是企业扩表的主要动力。2016Q2-2017Q2“中国500”非金融股有息负债对总资产的拉动从3.1%提升至6.0%，几乎完全解释了企业资产端的扩表行为。通过进一步观察制造业企业样本和房地产企业样本，我们可以发现制造业投资和房地产投资的上扬同样 ………………………………