深度｜OpenAI正变成AI世界的“大而不倒”，甲骨文AI云净毛利仅7%，Altman有能力让全球经...

主要观点总结

Oracle公司向OpenAI出租专用云服务器以获取收入，但其AI云业务毛利率低，利润薄。客户集中风险大，大部分数据中心并非自建，导致固定成本更高。OpenAI与产业链千丝万缕的关系形成系统性风险，包括与英伟达、AMD等签订巨额供货与融资安排，绑定云计算巨头如Oracle和CoreWeave等。Oracle等公司悄悄承担扩张的代价，任何外部冲击都可能对智能基础设施和宏观信用周期造成影响。

关键观点总结

关键观点1: Oracle公司依靠向OpenAI等AI开发者出租云服务器来赚取收入，但AI云业务的毛利率低，甚至不如传统业务。

Oracle的AI云业务看似规模庞大，但实际上利润非常薄。虽然过去一年里AI云业务规模暴涨近三倍，但毛利率始终很低，平均约为16%。有些批次的毛利率甚至更低，每卖出1美元只能剩下14美分。

关键观点2: Oracle的AI云业务面临客户集中的风险。

Oracle的大部分收入来自OpenAI等少数几个大客户，这使得公司面临客户依赖悖论。没有OpenAI，它的云业务无法增长；有了OpenAI，它的利润被压到极限。

关键观点3: OpenAI的产业影响力正在形成系统性风险。

OpenAI通过与英伟达、AMD等签订巨额供货与融资安排，绑定云计算巨头如Oracle和CoreWeave等，涉及金融、能源等多个领域。这种复杂的合作关系使得任何一个环节的变动都可能对整个体系产生影响，形成系统性风险。