苏行转债，精耕苏州、稳健成长的城商行

【天风研究】 孙彬彬/肖文劲 CFA/乔敏（联系人）转债基本情况分析苏行转债发行规模50亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；转股价8.43元，截至2021年4月8日转股价值91.46元；各年票息的算术平均值为2.05元，到期补偿利率10%，属于新发行转债一般水平。按2021年4月8日6年期AAA级中债企业到期收益率3.85%的贴现率计算，债底为94.83元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为17.79%，对流通股本的摊薄压力为36.50%，对现有股本摊薄压力较大。中签率分析截至2021年4月8日，公司前三大股东苏州国际发展集团有限公司、张家港市虹达运输有限公司、苏州工业园区经济发展有限公司分别持有占总股本9.00%、5.85%、5.40%的股份，无控股股东，故未承诺 ………………………………