招商宏观研究•谢亚轩/罗云峰/张一平/刘亚欣/林澍/高明/张秋雨：非金融企业融资量、质齐升——8月金融数据综述

基本结论：第一，实体部门8月末债务余额同比增速录得10.8%，连续两个月下降，在方向上与我们之前的判断一致。在政策选择上，我们维持之前的判断，“现在问题的关键并不在于进一步刺激融资规模，而在于如何有效运用前期积累的信用创造（等待盈利底的形成）。”（详见《量价背离，谁主沉浮——6月全社会债务数据综述》，2019-7-16）我们并不认为，本轮实体部门加杠杆已经结束，从现有数据上看，四季度实体部门负债增速有望再创新高，但比6月末的水平高出的幅度将比较有限。我们仍维持之前有关“本轮实体部门负债增速底部确认在2018年11月”的判断，领先经济底1-2个季度。第二，具体来看，家庭部门负债增速下行至16.2%，低于前值16.5%，再创2017年4月以来本轮 ………………………………