【招商纺服刘丽】航民股份：印染订单恢复增长&提升利润弹性，黄金饰品做大做强

24年以来下游品牌服饰景气度提升，公司作为国内印染龙头，持续多年技改降本提效，接单恢复增长的同时有望实现利润率的提升。黄金首饰业务2018年收购航民百泰，2024年收购深圳尚金缘65%股权，打通上下游产业链，做大做强。环保管制趋严&订单波动&能源价格波动导致行业持续洗牌，份额向龙头企业集中。1）印染厂污染排放量高，废水处理难度大。2017年政府对高污染高耗能行业治理趋严，倒逼染厂进行生产设备节能减排改造。2）订单波动大，污染重、高能耗、盈利差的中小企业过去3年快速退出市场（规上印染企业利润率降低至不足5%，亏损面从2015年13%提升至2023年30%），份额向具备环保、规模、智能化优势的大中型企业集中。纺织制造景气度自23Q4开始改善，印染规上企业利润率修复；24Q1出口势头良好，行业恢复产能扩张。2023年Q4受订单恢复增 ………………………………