洪灝：抛压仍存谨慎接飞刀 市场或现2018上半年顶部

洪灝 交银国际董事总经理兼首席策略师概要是资本的边际效率相对于利率的突然崩溃，而不仅仅是利率上升导致市场危机。中国资本的边际效率必须进一步提高，才能使每年名义GDP的增量能够维持其宏观形式上的利率负担。中国去杠杆和加强金融监管使市场利率水平和波动普遍上扬。然而，尽管供给侧改革取得了成功，但资本效率改善的速度却落后于利率水平的飙升。美国10年期国债收益率已飙穿其三十多年的下跌通道。历史上，这种现象往往预示着市场危机。在本轮全球股市暴跌之前，低波动性、高估值和全球央行的紧缩对于市场来说，是一个最糟糕的组合。通过做空市场波动性的交易，或通过市场稳定机制来抑制市场波动性，其实就像是一次拙劣的整容手术 ………………………………