【招商房地产】万科A— 高质量周转标杆，关注焦点应落在今年后续拿地上

行业整体去杠杆背景下，新的起跑线已出现，具备高质量周转的类万科公司或已和其余公司拉开距离，高质量周转=无息负债驱动+非囤地模式，特点是前端（拟开发）+后端（在建未售）周转效率均较高，基本盘拥有造血功能而不是靠周期来换账面盈利，在现金流量表上则体现为销售回款持续且稳定的高于融资回款，理应享有估值溢价；短期角度，公司业绩持续稳健增长能力较强，新业务潜在价值进一步凸显，持续看好公司长期价值且短期性价比凸出，维持“强烈推荐-A”评级，目标价38.3元/股。投资要点：19全年盈利略低于预期，主因毛利率高位回落及投资收益下降，资产减值损失计提较去年缩量对利润负向贡献降低。公司19年营收/营业利润/归母净利分别 ………………………………