兴证宏观卓泓 | 通胀超预期怎么看？——美国2023年12月通胀数据点评

本报告联系人：事件美国2023年12月CPI同比3.4%，前值3.1%，预期3.2%；核心CPI同比3.9%，前值4%，预期3.8%；CPI环比0.3%，前值0.1 %，预期0.2%；核心CPI环比0.3%，前值0.3%，预期0.3%。要点如何理解核心CPI同比超预期，而环比符合预期：（1）小数位保留：看似与前值持平的核心CPI环比实则上升0.03个百分点至0.31%，若假定2023年12月预期值为0.26%，虽同样进位至0.3%，但相应同比值为3.8%；（2）同比和环比数据的处理方式不同：CPI同比由非季调数据计算得到，而环比由季调后数据计算得到；（3）美国CPI按拉式法则编制，计算通胀时使用基期的价值权重占比（relative importance），因此权重的月度变化不影响预测（但每年1月的年度权重修订会产生影响，详参《通胀韧性：是危也是机》）。近期CPI走势的不确定性：能源分项。2023年12月原油价格回升，美国汽油零售价格小幅 ………………………………