Dropbox (DBX.O) 深度报告：SaaS云同步储存、云协作龙头，优秀成长模型 + 超预期 | 方正海外杨仁文团队

文章来源：本报告是2018年5月12日已发布的《Dropbox（DBX.O）深度报告：SaaS云同步储存、云协作龙头，优秀成长模型 + 超预期》   杨仁文 S1220514060006核心观点：1、优秀成长模型：公司营收增长叠加成本下降，因此15-17年毛利率显著提升，未来有望再创佳绩。主要原因：1.从依赖AWS服务到自建数据中心，成本下降明显，算法优化更带来使用体验提升。我们认为公司18-19年Capex增速将低于营收增速，毛利率有望突破70%。2.OPEX费用合理，其中，S&M占比在可比公司中处于低位，R&D研发持续投入（与营收等比例增长）。3.公司在庞大的注册用户中持续转化付费用户，至17年末，拥有的5亿注册用户中，1100万为付费用户（预测YoY+20%），ARPU保持在$110+（预测YoY+1~2%）。4.老客户续费率 ………………………………