【中泰策略】王永健：A股风格轮动专题一——风格轮动以何为锚？

A股风格轮动框架的提出风格轮动”的研究需要在DDM模型思路的基础上增加“相对”的维度。“风格”本质上是把具有相同特征的股票进行归类，比如按照市值特征可以分为大盘/小盘，按照行业和增长属性可以分为成长/价值等等；而轮动则是这些具备不同特征的股票集合之间涨跌幅分化的现象。若我们把不同风格的股票集合视为几家“大型上市公司”，那么它们的绝对股价表现适用DDM模型的分析方法：“大型上市公司”的业绩增长、市场贴现率和所处的风险偏好环境共同影响股价表现。而为了进一步研究“轮动”，我们则需要在DDM模型中加入“相对”这一维度。“相对业绩优势”是主导风格切换的核心变量，贴现率是催化剂。我们将A股非金融市值规模前50%的个股视作大盘股，后50%的个股作为小盘股，采用整体法计算两个股票集合的ROE，并通过差值 ………………………………