【国君交运】水上“高速公路”，既分红又回购

【报告导读】公司在准入严格管制的行业里占据优势地位，高分红与股票回购降低了再投资风险。【投资要点】1.盈利稳定分红高，首次覆盖，“谨慎增持”评级，目标价10.49元。在准入严格管制的客滚轮渡市场，渤海轮渡作为龙头，载运率和运价维持稳定，未来有望稳定盈利。预计2018-20年的EPS为0.69、0.71、0.75元，增速-6%、3%、5%。公司过去的风险主要来自于对邮轮行业的投资，但持续高分红和2018年以来实施回购，降低了再投资风险，投资价值已然显现。2.高铁分流衰减，客渡运量有望缓慢增长。2012年以来环渤海湾高铁陆续建成，侵蚀轮渡客源腹地、分流客渡需求，导致客运量下降。随着高铁的边际冲击减弱，轮渡客源腹地趋于稳定、腹地内客运需求自然增长，轮渡客 ………………………………