深度：日本债市启示录

招商证券|银行  廖志明团队日本固收类基金发展启示录：从日本债市数十年演变来看，只有政府债务是永续增长的；到了一定的发展阶段，特别是人口明显负增长时，企业及个人债务规模增长可能停滞。当一国10年期国债收益率低于0.5%时，固收类基金发展基本走到了尽头。随着人口下降及老龄化加速，经济的潜在增速或趋势性下移，利率下行或是大势所趋。启示录1992-2023年日本平均实际GDP增速仅0.8%，可谓是失落的三十年。从日本债市数十年的演变来看，只有政府债务是永续增长的；经济发展到一定的阶段，特别是人口明显负增长时，企业及个人债务规模增长可能停滞。截至2023年末，日本债市规模约1364万亿日元，其中，政府债券及准政府债券占比高达92.5%，企业债券占比仅6.6%，金融债占比0.3%。日债主要由日本国内投资者持有。日本债券市场的投 ………………………………