江西铜业：冶炼端稳步扩张，矿端产量稳定并受益于铜价上涨

  东北证券有色组  曾智勤事件公司2023年实现营收5218.93亿元，同比增加8.74%，归母净利65.05亿元，同比增加8.53%，扣非净利润53.78亿，同比-0.8%。点评公司矿产铜产量稳定，冶炼产量稳步扩张，盈利能力有所改善。1）公司矿产铜产量稳定，铜金银硫酸等冶炼产品稳定增长：公司2023年自产铜精矿含铜20.2万吨，同比-1.2%，钼精矿产量1万吨，同比+23.4%；阴极铜销量约210万吨，同比+14%，黄金销量约113吨，同比+27%，白银销量1305吨，同比+6.8%，硫酸销量约596万吨，同比+10%，铜加工产品产销量182万吨，同比+2.9%。其中铜冶炼产量增长主要源于江铜国兴投产以及江铜清远产能释放。2）公司盈利能力有所改善：2023年公司毛利率为2.68%，同比-0.31pct，但主要系贸易业务毛利率从2.72%降至0.13%，而非贸易业务毛利率则从3.13%提升至4.75%，这一方面或主要源于铜价上涨（公 ………………………………