【国君食品 | 更新】青岛啤酒：低档持续迭代，成本下行趋势

核心结论导读：低档持续迭代，结构升级延续，成本下行趋势，23-25年利润复合增速15-20%，维持高分红率，目前股价对应2024年PE 20X，维持“增持”评级。投资建议：基于2023-25年整体销量假设调整，下调2023/24/25年盈利EPS预测至3.26(3.33)/3.92(4.04)/4.53（4.71）元，基于公司优于同行的结构升级潜力和更快的中长期增速，给予公司2024年PE 35X，维持目标价137.59元，维持“增持”评级。11-12月动销逐步正常化，预计2023年销量持平左右：根据调研反馈，我们预计前期舆论风波影响有所淡化，11月中旬以后较上旬经销商进货意愿有所恢复，同时公司11-12月加大经销商支持力度，动销逐步正常化，预计2024年全年销量持平左右。4Q23延续低档迭代趋势，2024年坚持“大经典”战略：根据调研及交流，4Q23延续3Q23低档迭代的趋势，主因：1）低档餐饮饮酒消费下降；2）公司主 ………………………………