【天风策略丨春季观点】从曙光乍现到如日方升

摘要去年Q4的季度策略报告，我们的题目是《曙光乍现》，当时股债收益差的位置经过一年半的调整，终于非常非常接近-2X标准差的极度悲观状态。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍如今，经过去年11月以来的反弹，股债收益差的位置处于-1X~-2X标准差之间，也就是刚刚从最悲观的位置起来一点点，所以我们这次春季策略的标题是《如日方升》。‍‍‍‍‍核心结论：1、1月份北上资金大幅流入，引发市场对于增量资金的关注，大家思考的问题是今年后续还有哪些增量资金？但是对资金面和流动性的讨论往往容易陷入“死胡同”，它们大部分时候内生于市场，并且降准、降息、剩余流动性、银行间流动性都对市场没有指导意义。（详见PPT正文第一部分）2、在我们的策略框架中，更重要的是【基本面预期 & 未来的实际基本面情况】。围绕双变量框架，我 ………………………………