宏观经济与资产市场（14-6）

（续）A股市场每年就三种形态，要么是牛市，从年头涨到年尾，如1996年、2000年、2006年、2007年、2009年、2014年，都是这种；要么是从年头跌到年尾，第一季度是最高点，第四季度是最低点，从年头跌到年尾，这种叫单边熊市。单边熊市如1993年、2008年、2018年。单边熊市占10%，单边牛市占30%。还有第三种，剩下的60%是平衡市，大部分年份都是平衡市形态，大部分平衡市都是上半年涨、下半年跌，第二季度是全年高点，很简单。如2015年就是典型的平衡市，上半年涨，下半年跌，最高点在第二季度，这就是经典的平衡市。2015年它不是牛市，2014年是牛市。2020年，如果你回头来看，实际上是个牛市。在2月份、在3月份的时候，大家悲观得不得了，当时我就说2020年是单边牛市， ………………………………