【方正芦哲】工业需求和产能压力再次拖累PPI——3月物价数据点评

芦哲   S1220523120001联系人：占烁核心观点CPI和PPI双双低于预期。3月CPI同比0.1%，低于Wind一致预期0.3%，环比下跌1％，自去年11月以来首次环比由涨转跌；PPI同比-2.8%，低于Wind一致预期-2.7%，环比-0.1%，较上月降幅收窄0.1个点。CPI低于预期主要受服务价格拖累。服务价格大起大落，或表明劳动工资是制约价格修复持续性的主要原因。一般而言，3月物价会季节性下跌，2013-2023年3月CPI环比平均下跌0.56%，核心CPI环比平均下跌0.06%。今年3月CPI环比-1%、核心CPI环比-0.6%，跌幅超过历史平均，主要受服务价格回落拖累（环比-1.1%），居民收入和预期修复偏慢时，服务消费涨价可能难以持续。服务业是人力密集型行业，持续性的价格上涨与服务业劳动工资上涨构成循环，这是美国正在发生的故事。回到国内，旅游价格2月大涨13.1%、3月大幅下降14.2%，服务价格的大起 ………………………………