【食品饮料丨薛玉虎】涪陵榨菜(002507)：一季度收入端承压，利润增速超预期

观点事件：19年一季报，营收5.3亿元（+3.8%），归母净利润1.55亿元（+35.2%），扣非后净利润1.54亿元（+35.3%），EPS 0.20元。 观点：1. 收入短期承压，利润增速超预期：今年一季度公司收入增速放缓明显，但35%左右的利润增速好于市场判断。剔除价格弹性以外，也就是去年11月公司部分产品提价10%，增厚收入3-4pct，预计Q1单季度公司榨菜销量无增长，我们判断这主要有两方面原因，一是，17年公司量价齐升，但成本较高，公司供给偏紧，进入18年一季度渠道拿货积极，公司增速快，导致基数略高；二是，此前渠道反馈部分市场库存略有上升，存在一定的消化期，影响季度增速波动。此外，Q1经营性现金流净额由负转正，主要是今年用于购买商品、接受劳务支出减少。2. 成本红 ………………………………