【方正芦哲】名义GDP增速回升压力仍然较大——Q1经济数据的三个分歧

芦哲   S1220523120001联系人：占烁核心观点从一季度经济数据来看，各项经济指标冷热不均、分歧较大，主要体现在以下三个方面。一是实际GDP增速超预期，但名义增速和平减指数仍然偏低。一季度GDP增速5.3%，高于Wind一致预期4.9%，但名义GDP增速仅为4.2%，平减指数仍为负（约为-1.1%）。这一分歧带来了微观感受和宏观增速的背离。二是固定资产投资超预期，消费低于预期。投资既是当前的需求、也是未来的产能，这一分歧在短期内对总需求有提振作用，但可能加剧未来的产能压力。并且消费呈现出服务消费强于商品消费的格局，商品消费需求较弱也不利于提升实物需求和工业产需再平衡。三是基建增速高，但实物工作量低，这一分歧意味着，尽管基建增长（8.8%）大致对冲了地产投资下行（-9.5%），但是基建链的实物需求增长还不足以对冲地产链的实 ………………………………