【华创宏观·张瑜团队】从一季度金融数据观测三部门行为

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）联系人：文若愚（微信 LRsuperdope）事项2024年3月，新增社融4.87万亿（前值1.52万亿），新增人民币贷款3.09万亿（前值1.45万亿）。社融存量同比增长8.7%（前值9.0%），M2同比增长8.3%（前值8.7%），M1同比增长1.1%（前值1.2%）。核心观点1、结合一季度金融数据，居民部门当下可能处于风偏修复的阶段，政府部门可能处于花钱但不愿意发债的阶段，企业部门活期存款同比进一步回落，处于预期偏弱的阶段。2、参照企业居民存款剪刀差，预计未来一到两个季度经济仍在底部震荡。当下虽然居民风险偏好有所提升，但是企业预期仍然偏弱。后续重点可能要提振企业部门预期。报告摘要居民部门：风险偏好可能边际改善观测视角：我们将居民存款-居民贷款定义为居民净存款。对于居民 ………………………………