城投化债方案拨云见日，创新方案在路上！|月度研究

主要观点化债政策，石破天惊一揽子化债方案初见成效，但化债进程远未结束，预计未来将有更多配套方案崭露头角。从7.24中央政治局会议首提“一揽子化债”政策后，35号文、特殊再融资债、47号文等陆续出台，但也面临着付息压力大、信息不对称等诸多问题，随着14号文等更多配套方案补充落地，化债方案将逐步完善。一级市场，因时势转城投债存量增长明显放缓；提前兑付占比阶段性提升；发行期限适度拉长；发行利率下行先急后缓。发行与偿还两端“此消彼长”致使城投债存量增长放缓；本轮特殊再融资债发行期间城投债提前兑付占比明显上升，2024年以来特殊再融资债发行进程放缓，城投债提前兑付占比也随之降低；发行人改善期限结构叠加投资者偏好转变，城投债发行期限适度拉长；发行利率加速下行，随着空间逐渐压缩，2024年发行利 ………………………………