【广发宏观陈礼清】债市“资产荒”的量化体系与择时落地

广发证券资深宏观分析师 陈礼清 博士chenliqing@gf.com.cn广发宏观郭磊团队报告摘要第一，2024年开年以来，利率长端交易越发拥挤。市场流行的观点之一是将本轮利率超预期的下行归因于债市“资产荒”，但实际上本轮利率的下行幅度已超越了传统“资产荒”时段的线性推演。我们理解债市一则本轮“资产荒”不仅是金融机构行为，且有宏观逻辑所带来的强化，比如随着名义GDP调整和广义资产回报率下降，稳定回报特征资产（债券、类债、低波红利）的稀缺性上升，低风险特征资产的估值上移；二则，本轮“资产荒”包含着对中长期经济特征的理解，如经济的结构弹性上升、总量弹性下降，从而整体风险资产的估值中枢有所下移，而低风险资产的机会成本下降。第二，现有研究对债市“资产荒”仍处于一个偏定性的分析框架，如何量化债市“资产荒 ………………………………