【东吴双碳环保公用】永兴股份：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长

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盈利预测与估值 投资要点 广州垃圾焚烧龙头，优质运营资产现金流价值突出。 公司是广州市垃圾发电唯一经营主体。 2019- 20 23 年营收 / 归母净利润复增 2 5 %/55% ，二期项目暂未确认补贴收入，当前盈利被低估。随着资本开支进入尾声， 2 023 年公司自由现金流转正。未来产能爬坡将带动业绩 & 现金流持续增厚。公司承诺 2 0 23- 20 25 年分红比例不低于 60% ， 2023 年达 6 4 % 。 垃圾焚烧项目均已投运爬坡中，广州垃圾量具备自然增长潜力。 截至 2024Q3 ，公司垃圾焚烧控股产能合计 3.2 万吨 / 日，均已投运，其中广州 3 .0 万吨 / 日，广州生活垃圾量预计随人口 & 经济发展保持稳定增长。 2024 年广州市生活垃圾终端设施处理原生垃圾总量为 809.27 万吨，同增 2.24% ，日均垃圾量 2.22 万吨。根据广州市生活垃圾收运系统战略规划， 2025-2035 年垃圾量复增约 7% ，可 ………………………………