【塔牌集团 | 年报点评】高股息粤东水泥龙头，量价弹性兼备【天风建材】

事件：公司发布2019年报，全年实现营收68.91亿元，同比增长3.93%；归母净利润17.33亿元，同比微幅增长0.60%。第四季度实现营收24.59亿元，同比增长16.68%，归母净利6.80亿元，同比增长43.34%。Q4单季净利率27.67%显著高于全年二、三季度（分别为18.63%、22.44%）。点评：分产品结构看，公司水泥产品收入占比提升至95.68%，2013-2018年在92%附近波动，主因2019年底处置部分混凝土搅拌站，导致混凝土销量同比下降28.50%，同时，2019年6月对外转让丰顺构件全部股权，管桩产销大幅下降，公司不再有管桩业务。分季度看，四季度水泥量价发力扭转前三季下滑势头，其中价格弹性贡献突出。在2019年二、三季度公司归母净利分别下滑43.8%、8.9%的背景下，四季度归母同比大幅增长43. ………………………………