万科|操盘离散度的“超预期”——2021年年报点评

报告导读业绩低于预期，净利润率大幅下滑至5%, 表现出各城市公司能力参差不齐、操盘表现不稳定的问题，后续公司将推进集团“一盘棋”建设，对开发业务集中管控，致力于扭转开发局面。业绩低于预期，维持增持评级。2021年公司实现营业收入4528亿元，同比仅增长8.0%，实现归母净利润225亿元，同比下降45.7%。但公司2021年将派息率提升至50%，且拟以不高于18.27元/股对公司股票进行20~25亿元的回购，鉴于公司能通过优秀管理证明其长期稳健经营，维持增持评级。结算面积不及预期，结算均价连续两年负增长。公司2021年的结算面积仅增长了8%，而2020年增速为17%，且公司结算面积3117万方，仅达到了2017年的销售面积水平。此外，公司的结算均价已连续两年下滑，为12908元/平米，仅为2016年的销售均价水平。毛利率下降7.4个百分点至21.8%，归母净 ………………………………