兴证宏观卓泓 | 降息周期前夕大类资产表现如何？

本报告联系人：要点联储12月会议首谈“降息”，市场闻风而动，提前定价宽松。在降息靴子落地前，市场是否已走得太远？我们复盘了历次降息周期前后的大类资产表现，试图为本轮宽松提供投资参考。   股市：估值和盈利谁占上风，取决于经济下行的方式。对于美股本身，软着陆时市场提前定价流动性宽松而上涨，成长好于价值；但若发生危机则降息也难止跌。对于全球股市相对表现，基本面是更重要的决定因素，中国股市在宽松周期表现优于新兴市场整体。 债市：抢跑主要在降息前。加息结束到开启降息之前，美债“抢跑”定价宽松，回报比降息开启后更高；经济边际回暖或引发美债小幅回调。美元：反映美欧经济与货币政策相对强弱。美元多随联储货币宽松预期而下行，但若美国经济较非美相对强劲，则美元不弱。 商品：与美元走势 ………………………………