杠杆疑云6

    中央政府规范了地方债发行的增量，那地方债存量债务怎么办呢？地方债化解可分为：增量、存量债务。增量主要涉及PPP（Public-Private Partnership）；存量处理主要方式是债务置换，债券与再贷款是重要工具，辅助方式涉及资管公司（AMC）与资产证券化。

    所谓置换地方存量债务，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债转换成为地方政府债券。同时将理财产品等期限短、利率高的债务，置换成低利率、长期限的银行贷款。通俗而言，就是创造一种长期、低利率的金融产品替换掉短期、高利率的债务。债务置换的方式主要有两种：第一种是由银行购买，是地方政府和商业银行正常契约行为。第二种是引入央行，央行通过PSL或再贷款给商业银行置换城投贷款的债券。算一下大帐，截止2014年底的14万亿多一点地方债需要置换，完成情况是2015年3.2万亿，2016年5万亿，2017年计划3万亿，也就是说2018年满打满算3万亿置换的额度。单看地方政府债务存量这一块，到2018年结束的时候问题会基本解决完。

    一句话总结中央政府的套路：清存量，卡增量。本届政府先给地方政府去包袱，贷款转债券，运用中央政府的信用给地方政府去杠杆，这是其一，然后给过剩产能去包袱，运用居民住房需求上杠杆，给房地产去库存。这三件事做完之后，必然把金融系统卡住了，防止企业和地方政府玩道德风险，强力扩张。