【国君食品|首次覆盖】现代牧业：量价双轮驱动，集团化之路可期

核心结论投资建议：公司将受益于奶价上行，降本增效促盈利改善。作为蒙牛战略要地，集团化之路可期，产量扩张为第二驱动。首次覆盖，给予“增持”评级。预计 2020E-22E 年核心净利润（扣除生物资产减值）15.1、19.8、25.7亿港元，给予目标价3.5港币，对应2021E年核心PE10X。蒙牛之战略要地，行业集中化+集团化。公司于2016年成为蒙牛控股牧场，在需求强劲复苏、结构升级、奶源稀缺的背景下，公司成为了蒙牛全国布局、占领华东的战略要地。牧业行业集中化、平台化趋势明显：在奶价波动、环保政策趋严等多因素驱动下，中小牧场逐步出清，行业集中度提升。优质奶源成为未来5-10年下游高端化多元化战役的桥头堡，下游乳企通过并购或打造牧业平台的方式加强对上 ………………………………