核心观点政策：2019年政策总基调维稳，全面落实因城施策。我们预计2020年政策将以地方与中央平衡、城市间动态平衡、供需平衡为导向。2019年政策走向整体可分为三个阶段，第一个阶段以三稳为主要调控目标，落户政策有效放宽；第二个阶段出现了“史上最严厉”的房企融资渠道全面收紧；第三个阶段提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”并重申“三稳”长期保持不变。我们认为2020年的政策导向是“三个平衡”，首先是中央与地方之间的平衡，地方可以围绕中央的政策主基调进行局部微调；第二是各城市之间的动态平衡，城市分化会加剧，并且都将有自己独立的城市周期；第三是供需平衡，在需求端短期平稳微降的情况下，供给动态调整，以达成稳定市场的
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