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三年不开张,开张吃三年的证券和保险行业,该如何投资?

定投十年赚十倍  · 公众号  · 基金  · 2019-08-23 21:25

文 | 银行螺丝钉 (转载请注明出处)

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前段时间,证券行业指数,单日上涨6.8%。保险行业上市公司的半年报业绩也非常靓丽,像中国平安,2019年上半年净利润同比增长68%。


也有很多朋友问螺丝钉,这两个行业有没有投资价值呢?


保险行业


首先,保险行业有没有专门的指数基金呢?


其实保险行业上市公司的数量比较少,国内就那么几家,另外在港股也有部分保险的H股。
因为数量比较少,保险行业目前还没有对应的纯保险行业指数基金(有一只保险行业主题基金,但是里面有很多非保险股)。


保险行业其实也是一个有明显龙头效应的行业。


我们在日常生活中买保险也可以体会到的。
同样是买保险,大家通常都会信任大保险公司的产品,对小保险公司的产品会不太信任。


实际上国内无论大保险公司还是小保险公司,其产品都会有保障的。
但是龙头公司会被赋予更多的信任,所以保险行业龙头公司的产品有溢价,盈利也远远比行业平均值要好。


比如说经常买保险的朋友,也知道平安的保险产品其实性价比并不高。
但反过来说明了,同样是销售保险,平安的利润率会更高。


保险行业公司的盈利分布极不平均。国内规模最大的几家大型保险公司,吃掉了全行业大部分利润。很多小保险公司都是亏损的。


保险行业有很强的龙头效应。龙头公司盈利好、成长性不错,而后面的小公司,则活得非常困难,投资价值不大。


目前保险的上市公司,基本也都是规模最大的几家。
所以单从上市公司的角度来看,保险上市公司还是有一定投资价值的。


保险行业的周期性


保险行业也是一个周期性比较强的行业,它的周期性很大程度上体现在投资上。


保险收上来的保费,在支出之前还是需要去做投资的。比如说配置债券、股票等。
但是债券和股票市场本身也是有牛熊市的,这会导致保险公司的业绩,受到资本市场波动的影响。


保险的股价波动会放大业绩上的波动,所以在牛熊市,保险行业的波动也是非常大的。


证券行业


除了保险行业,另一个比较重要的非银金融行业是证券行业。


什么是证券业呢?
相信每一个开过证券账户的朋友都有了解,证券业的商业模式就是「揩油」。我们通过证券业来投资证券市场,证券业能从中获取佣金等交易费用。


除此之外,证券业也会有很多股票债券的发行增发、研究报告等方面的业务。


但无论哪一方面的业务,都是跟市场的景气程度高度相关的。
市场行情好,证券业的收益就好;市场行情差,证券业的收益就差。


每一轮牛市,证券业都是非常大的受益者。


一方面,牛市到来的时候,证券业的业务量会大增。
像2015年那一轮牛市,牛市初始阶段的新增开户量,只有牛市顶峰阶段新增开户量的15分之一。


而证券业新增业务量并不会提高多少成本,所以牛市的时候证券业的盈利就大增。


另一方面,牛市会提高股票的估值。
同样的股票,在熊市和牛市的估值可能相差四五倍,再加上市场会给好业绩的公司更高的估值,证券业在牛市上半段就会出现非常惊人的涨幅。


不过反过来,一旦市场变得不景气,证券业的业绩和估值都会大幅下降,跌幅也比一般的行业高得多。


每隔几年,市场就会来一次牛市,所以这种暴涨暴跌会不断的周期性上演。


证券行业的周期性比很多其他的周期性行业强很多,而且周期到来的时候表现也更加激烈。


证券行业的周期性


虽然证券行业每次牛市都能暴涨,但证券并不算是一个好行业。


证券业是一个高度竞争的行业。
大多数证券业提供的服务同质化严重,导致证券行业的基本面和股价走势高度趋同。


激烈的竞争不断压缩证券行业的利润空间。
大多数证券业并没有核心竞争力或者说护城河,能把自己从激烈的竞争中拯救出来。而且随着互联网金融的冲击,未来超低佣金也会成为主流,进一步加剧了证券行业的竞争程度。


所以相比消费、医药等优秀行业,证券业自身的盈利能力要差一些。


不过相比起钢铁、煤炭等其他强周期行业,证券行业还是比较有优势的。


一个原因是A股的波动性非常高,每隔几年就会有一次牛市,带动证券行业上涨。


另一个原因是即使在周期底部,证券行业也很难出现行业大规模亏损的情况。
证券行业的经营成本较低,即使在周期底部,顶多是少赚些钱,但基本不会亏钱。


所以证券行业就是「三年不开张,开张吃三年」的行业:平时经营业绩比较差,但活下去问题不大。等到牛市来临大赚一笔,再继续等待下一个周期。


证券保险行业如何投资


那么证券保险行业该如何投资呢?


对保险行业来说,龙头公司才会盈利不错,小型保险公司很多是长期亏损的,投资价值很低。
好在上市的保险公司基本都是龙头公司,虽然业绩也会有波动,但还是有投资价值的。


证券行业的波动比保险行业还要大,不过行业分化没那么厉害,小证券公司至少也可以在牛市吃一波盈利活下去。


因为这两个行业的盈利波动都很大,所以不太适合用市盈率来估值。
保险有自己专有的估值指标PEV,同时也可以参考PB估值。证券行业在周期底部的时候也比较少亏损,所以也可以参考PB估值。


两个行业结合起来,看PB是比较好的选择。
(PS:使用市净率估值的一个条件是ROE最好长期大于0,也就是在周期底部的时候行业也整体盈利,不出现亏损。)


证券行业基本符合这个条件,即使是周期底部,证券行业也基本保持了4-6%以上的ROE。


保险行业全行业并不符合这个条件,不过龙头公司在周期底部盈利也还可以。所以单看上市的保险公司,也符合这一条件。


其实这一点很重要。
像钢铁等行业,同样是强周期性行业,但它们在周期底部经常出现行业整体产生亏损的情况,ROE为负,净资产被侵蚀,这时就不能用PB为钢铁行业进行估值了。


所以,对证券保险这种非银金融行业来说,更好的投资策略是:
在低市净率的时候买入,等待牛市到来。此时业绩会大幅提升,ROE会大幅提升,对应的估值也会大幅上涨,可以享受戴维斯双击;
等进入高估值之后,则要卖出,因为随后的业绩大概率会跌幅非常大。


保险证券行业指数基金


保险证券行业的指数基金有哪些呢?


目前主要是天弘证券保险行业指数基金(001552),这也是目前费率最低档的保险证券行业指数基金。


其实证券行业也有单独的行业指数基金,不过保险目前没有纯粹的指数基金,主要是保险的成分股数量还比较少。


从估值的角度,2019年证券保险的涨幅都比较高。


2018年这两个行业都整体进入到低估区域,今年则因为大幅上涨,暂时进入正常估值,不太适合开始投资。


还需要继续等待机会,最好是等证券和保险两个行业同时处于低估区域的时候再考虑。


总结


证券和保险行业属于周期性比较强的两个金融行业。


对强周期性行业来说,本身波动大,相对难分析,不太适合普通投资者作为投资主力。
通常是有一定市场经验后,再考虑这类品种。


作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)



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