定期报告投资要点🔷 春季行情结束主要受外部负面冲击、政策和流动性收紧所致，基本面走弱只是一个影响因素。2010年以来存在7次明显的春季行情，行情结束的主要因素包括：（1）外部、政策及流动性等非基本面的负面冲击是春季行情结束的核心影响因素：一是外部负面冲击可能触发春季行情结束，如2011年福岛核电站泄露、2019年和2021年中美贸易摩擦、2023年硅谷银行暴雷等。二是政策的收紧也有明显影响，如2012年和2013年地产调控、2019年“调结构”、2021年不急转弯。三是流动性的收紧则也是春季行情结束的核心原因，如2011年央行升准、2015年清理场外配资、2021年美联储加息预期上升、2023年美联储加息。（2）基本面走弱是导致春季行情结束的一个叠加因素：一是消费和出口增速的走弱对春季行情结束影响较大，7次中有4次是消费和出口的走弱
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