【方正零售倪华|电商专题系列之三】京东：零售电商强者恒强，巨人正当壮年，放眼社零成长依旧强劲

报告核心观点1、以详实的数据，阐明京东核心竞争力。京东13年坚持以低价策略进行扩张，自营业务（1P）毛利率保持在费用率水平附近，在B2C网购行业的市占率一路提升至26%。从订单处理效率的各项数据来看，单位仓库、单位人工的订单处理量逐年提升，公司拥有卓越的成本控制能力。2016 non GAAP转正，得益于第三方平台业务（3P）的佣金、广告收入放量。从京东、阿里的“卖家与用户数据”的配比来看，京东的3P平台仍有大量红利可挖掘，是未来几个季度盈利增长的重要来源。2、从现金流、折旧摊销出发，评估京东真实价值。2016年京东经营性现金流劲增至88亿元，标志着京东正式从资本瘾君子转向发电厂。京东真实的价值并不完全由当前的利润表决定，16年的折 ………………………………