快递行业研究：快递深度框架，成长空间犹在，盈利质量提升

（报告出品方/作者：信达证券，左前明）一、快递行业整体分析框架商业模式：快递行业的商业模式包括直营制及加盟制。快递是指物流企业(含货运代理) 通过 自身的独立网络（直营制）或以联营合作(即加盟制)的方式，将用户委托的文件或包裹快捷 而安全地从发件人送达收件人的门到门运输方式，具有高时效性、高劳动密集性、低差异化 竞争程度等特点。 1）对于直营制快递企业：对快递服务的揽收、分拣、运输、派送的全链路进行标准化的统 一管理。直营制快递企业的发展，更加需要考虑服务溢价能力及成本管控能力。 2）对于加盟制快递企业：自身总部主要负责分拣及干线运输，末端服务由加盟商负责运营 提供，组织形式相对灵活，能够实现相对低成本的快速扩张。加盟制快递企业的发展，更加 需要考虑份额提升能力及链路主体利益协同 ………………………………