【东吴电新】帝科股份2023 年报点评：N 型占比大幅提升，LECO逐步放量

盈利预测与估值投资要点事件：公司发布 2023 年报，实现归母净利润 3.86 亿元，同增 2336.51%；扣非净利润 3.43 亿元，同增 2829.96%。其中 2023Q4 归母净利润 0.93亿元，同比+396.17%，环比+3.3%；扣非净利润 0.96 亿元，环减 11.93%，业绩符合预期。N 型占比大幅提升、P 银浆降价+减值影响盈利：2023 年公司银浆销售1713.6 吨，同增 137.9%；其中 N 型银浆销售 1008.5 吨，占 58.9%，处行业领导地位。其中 2023Q4 销售 595 吨，环增约 25%；其中 N 型约474 吨，占比 80%，环比提高 22pct。2023Q4 毛利率约 11.1%，测算加工费（单 kg 毛利）约 655 元/kg，受益于 N 型产品结构提升，加工费环比提升 71 元/kg。2023Q4 PERC 电池盈利承压，P 银浆加工费降至 300元/kg+计提信用减值，导致损失盈利。我们预计 2024 年出货约 2500+吨，2024Q1 出货有望持平，TOPCon 占比至 80%+，且 LECO 银浆逐步上量。LECO 逐 ………………………………