【广发宏观郭磊、周君芝】有政策调整痕迹，亦有信用市场内生挑战

广发证券首席宏观分析师  郭磊  博士  guolei@gf.com.cn广发证券资深宏观分析师  周君芝  博士  zhoujunzhi@gf.com.cn投资要点从信贷扩张、票据冲量、财政支出加快中可以确认有政策积极调整的痕迹。6月新增人民币贷款1.84万亿，同比19.5%（前5个月累计同比11.8%），显著超季节性。短期贷款和票据融资7907亿，冲量的特征比较明显，显示出同期政策调整的痕迹。可以同步验证的是，一般公共预算支出同比增长7%，财政支出速度明显较前期加快；新增地方专项债6月始有零星放量，6月净融资427亿。企业债券融资量亦有一定修复，环比5月市场出现情绪改善，但幅度有限。企业债券净融资6月1299亿，较5月-434亿环比改善，显示出债券市场情绪有小幅修复。数据的另一面是我们前期所说 ………………………………