美联储50年货币政策简史：美债破3，靴子落地还需时日【天风策略】

摘要5月5日凌晨，FOMC会议加息50bp并决议于6月开始缩表。4月中下旬以来，市场对于美联储5月+50bp、6月+75bp的预期大幅提升，股市也相应出现短期的快速调整。这一方面是来自美联储的鹰派引导，另一方面来自持续上行的通胀压力。虽然5月FOMC会议上鲍威尔鸽派表态不会加息75bp，但从当前CME利率期货定价来看，6月+75bp的概率仍在80%以上（较之前有所回落）。考虑到中期选举的时间点，4-6月可能是美联储引导紧缩预期最为鹰派的阶段，下一次议息会议6.16日，美联储仍可能引导悲观预期，做最大力度的收缩以引导通胀下行。而在中期选举之前的议息会议（7.28、9.22、11.3），紧缩预期边际缓和的概率较大。本文我们复盘美联储加息历史并讨论几个问题：（1）70年代至今，美联储的9轮加息周期的前因后果。（2）10Y2Y倒挂与10Y3M倒挂的矛盾点在哪？ ………………………………