中金 | 海外：美股何以新高？

摘要近期美股表现强劲并屡创新高，似乎让人“费解”，本文我们进一步聚焦美股新高背后的宏观与微观原因，新高究竟是盲目乐观进而隐含巨大风险？还是低估并忽视了其中的结构性机会？一、新高的驱动：科技龙头主导、风险溢价收缩为主本轮美股表现呈现以下特征：1）成长领先：纳斯达克大幅跑赢道琼斯，板块半导体、媒体、软硬件科技大幅领先银行、能源与原材料；2）科技龙头主导：看似强劲的整体表现实际上是个别龙头科技股上涨，基本贡献了指数全部涨幅；3）风险溢价收缩抵消无风险利率上行：估值是主要贡献，但无风险利率并未大幅回落，因此大幅收缩的风险溢价是主要原因。二、新高的原因：持续压低的风险溢价，美国经济内部的结构性错位、科技龙头产业趋势宏观信用周期：美国信用扩张抵消货币紧缩效果、政府对私人部门 ………………………………