华泰 | 分化的白酒板块该怎么投资？—— 23&24Q1业绩分析

从23年和24Q1表现综合看，行业呈现竞争加剧、分化延续，龙头治理更趋市场化和精细化的特点。展望24年，预计行业仍将保持稳步复苏的态势，淡旺季分化的特征预计将更为显著，随经济持续修复消费复苏也具备更强支撑。中长期看，经济韧性/大众消费崛起+行业集中度提升趋势延续，行业增长动能仍将延续，板块价值与成长性有望稳步回归。建议关注具备估值性价比的高端酒/经营韧性强的区域白酒龙头/经济复苏提升下的弹性次高端酒企。核心观点白酒：板块韧性凸显，行业延续分化CS白酒23年营收/扣非净利同比+16.5%/+18.3%，营收保持稳健增长；产品、渠道结构以及费用优化促扣非净利率同比+1.0pct。24Q1板块营收/扣非净利同比+14.9%/+16.3%，毛利率/扣非净利率同比均+0.5pct，春节旺季需求环比改善，龙头酒企实现开门红。高端/次高端/大众酒24Q1营收同比+ ………………………………