【国信宏观固收】中国信用债估值体系：绝对利差与相对利差之分解

摘要l主要结论从估值来看，目前信用债市场有四个特征：1、资金成本仍较高2、高收益债券的评级间利差较高3、民企债的溢价非常高4、各省份的城投债估值分化明显。l信用债收益率分解对低等级信用债收益率分解：低等级信用债收益率=资金成本+期限利差+信用利差+评级间利差。从目前的情况来看，中债5年期AA-收益率7.36%，其中资金成本2.94%，期限利差0.52%，信用利差2.06%，评级间利差1.83%。历史比较来看，评级间利差和资金成本的历史分位数偏高。l城投债与产业债相对利差历史上城投债与产业债相对利差多数时候由城投债相关的政策驱动，重要拐点对应的政策有银监发12号文、中证登149号文、置换债推出等。7月以来，低等级城投涨幅明显大于产业债，目前AA城投债与 ………………………………