“旧时代”下的框架和经验或已被颠覆｜一季度债市复盘与反思

核心观点2024年1-2月债市收益率下行较为顺畅，3月经历两轮较大幅度回调，一季度利率曲线总体向下平移，两端表现更优。1、2024年一季度，债市收益率总体走低，期间略有回调，两端表现更优。（1）第一阶段（1月初至2月5日）主线为“降准降息预期博弈+基本面信息扰动”，降准降息预期下机构抢跑引致债市收益率快速下行，随后略有回调，1月24日央行正式宣布降准后债市收益率进一步下行，利率曲线牛平；（2）第二阶段（2月6日至3月6日）主线为“LPR超预期调降+股债跷跷板”，2月随着中央汇金公告“扩大ETF增持范围，坚决维护资本市场平稳运行”，上证指数走高而债市回调，但LPR超预期调降25BP后10年期国债收益率进一步向下突破2.3%，30年国债收益率向下突破2.5%，利率曲线向下平移；（3）第三阶段（3月7日至3月末）主线为“地产信息扰动+央行地 ………………………………