【方正有色】锌业股份：受益冶炼瓶颈，利润持续强势表现

观点报告摘要：盈利水平环比大幅改善公司2019Q1受冬储锌矿影响，利润兑现滞后。二季度气候转暖后，受益高加工费，锌产品利润率明显提升。我们认为在未来锌价和锌加工费均保持高位的背景下，公司盈利能力将大幅改善，利润增厚明显。受益加工费上涨的纯冶炼企业公司锌冶炼的原材料全部外购，仅赚取加工费，在加工费上涨的背景下弹性最大。公司的原材料中约60%来自进口锌矿，相比国内加工费，进口加工费具有比较优势。未来3年，海外锌矿集中复产、扩产，而冶炼产能的扩张主要集中在国内，因此公司将充分受益进口锌矿加工费上涨。高加工费持续时间有望超预期目前锌库存处于历史底位，国内货币政策有望宽松，刺激下游需求，金属价格或反弹。在锌高加 ………………………………