Right Move, Not A Game Changer

相较于货币政策、地产政策和直接干预股市，中央财政转移是更加对症的药方（A Premature Fiscal Tightening，债务通缩陷阱合集）。1W亿再融资债和1W亿特别国债已经超出市场中间预期，可以缓解信贷塌方、稳定未来几个月的需求。市场情绪已经处于投降状态。但相较于66万亿的LGFV规模，以及银行系统潜在的NPL overhang，2万亿算不上game changer。对长期经济增速的下修是A股de-rating的更重要原因。做股票的都知道，terminal value占市值的70%以上，高增长阶段持续时长缩短和永续增速下修对估值的杀伤力是惊人的。即使相较于文化最接近的东亚发达地区，地产价格离合理水平也还有距离。中国家庭住房拥有率接近90%，且居民部门70%的财富在房地产，这意味着资产缩水带来的负财富效应远超过房贷负担下降的现金流缓和，i.e. BS recession。中国人口老龄化的速度快过日 ………………………………