【宏观策略专题】宏观资产负债表走向阶段性扩张——2020年宏观经济展望（一）

负债端全球经济体进入稳杠杆阶段。全球杠杆周期经历了2018年以来惊鸿的去杠杆过程——国内通过对表外融资等限制约束杠杆的链条，美国在货币政策正常化过程中继续维持低杠杆状态运行。随着“稳增长”需求的上升，国内从去杠杆进入到了稳杠杆的转变，美国在2019年创造了货币不再紧的转变，欧洲在德国“衰退”风险中转变基调。资产端全球资产端构建的充要条件在接近。一个相对宽松的政策环境有利于信贷资产的扩张，而资产端的有效扩张有赖于盈利周期的重启。目前来看，以中国为代表的非美地区经历了前期的周期下行目前正处在盈利筑底阶段；以美国为代表的经济体经历了2018年减税强撑周期之后，目前正处在下行过程之中。盈利周期的分化意味着资产构 ………………………………