如何看待12月金融数据低于预期？

【天风研究·固收】 孙彬彬/陈宝林/许锐翔（联系人）摘要：（1）12月社融数据低于预期主要是非标和企业债券拖累。非标中的信托贷款超预期下滑应该与到期以及监管因素有关。企业债券净融资大幅回落则是受到永煤信用事件的影响。（2）从历史数据观察，在信用周期下半场，从正收益角度考虑，表现最好的是信用债，然后是国债，权益资产与大宗商品表现较差。并且国债与股票均表现出了明显的股债跷跷板效应。（3）最近市场关注春节前央行是否会降准，12月金融数据超预期下滑可能进一步强化了部分投资者对于春节前降准的预期。不过，我们认为春节前大概率不会有全面/定向降准或降准置换MLF的情况，不过央行是否会动用CRA来对冲春节前流动性波动仍需观察， ………………………………